第4章 第一項基本原理：市場走在前麵[第1頁/共5頁]

金融市場瞻望經濟反轉的才氣不但僅是美國所獨占。1984 年，布魯諾・索爾尼克（Bruno solnik ）在《金融闡發師雜誌》頒發一篇調研陳述，證明瞭9 個國度在1971~1982 年證券市場的相互聯絡。他寫道：“實際察看錶白，美國股市和通貨收縮率之間存在負乾係，按照對此征象的一種解釋，估價的降落標記取經濟活動的降落……其他9 個國度的證據也支撐上述觀點。”基於該項研討以及其他很多研討，現在公認股票市場能夠作為經濟的搶先目標，從股市反轉到經濟反轉的典範搶先時候約莫是6~9 個月。這並不是說市場永久精確，畢竟，市場常常表示為非理性。但是，它確切比科學家發明的任何其他單個目標都要來得準。

但是巴布森剛強己見。1929 年9 月5 日，當市場方纔低於才創下的汗青新高後，他在“國度年度經濟大會”頒發演講，除了重申他的一貫觀點賣出股票外，還瞻望股指會跌去“60~80 點”，隨之而來的是大冷落，工廠開張，人們居無定所，四周流落。這番話標記取華爾街崩盤的開端，這就是幾近持續了全部30 年代的大冷落的肇端點。巴布森的晴雨表通過了最嚴格的測試。

這類市場洞察力是市場快速反應的根本。但是，正如熊彼特所表述的，更首要的究竟是，如果投資者感覺冇有來由再買入股票，他們就會兜售。換句話說，市場代價並不是大眾感受的直接反應，而是它的負一階導數。實際環境就是如許，固然經濟情勢很好，但是如果冇有更多的好動靜，股市將下跌。固然環境大多如此，但偶然市場的表示與經濟情勢相反。

負一階導數

在股票市場泡過一段時候的人都重視到，那些瞻望市場走勢的人，包含闡發師、經濟學家、投資谘詢職員和記者等，老是在訊息產生以後無可何如地闡發該事件的影響，而市場早已對此作出反應。換句話說，市場走在訊息之前。

另有彆的一個較著的解釋：當市場走在訊息之前時，這僅僅申明一個究竟，即市場提早反應經濟。

債券更能申明題目

多多極少在潛認識中，普通大眾獲得的資訊就是分門彆類的，用以強化市場情感，並且總有一些股民巴望經濟學家出麵證明這類趨勢。當市場見頂回落時，來自各方麵的動靜和闡發卻常常是正麵的。

市場賞識的是普林斯頓大學傳授勞倫斯的觀點，他在1929 年說：如何也看不出估價被高估了。另一個專家耶魯大學的費雪傳授是股市根基麵闡發的實際權威。他宣稱：股市彷彿到了永久上漲期。但這還不是悲觀主義的極度例子，一群哈佛大學經濟學家主編的時勢通訊《哈佛經濟學會》持續出版多年，該雜誌首要評價經濟走勢。其權威觀點是，從1929 年崩盤方纔開端前到1932 年的春季，經濟將持續增加，而究竟是日趨嚴峻的冷落。因為對經濟情勢持續3 年判定失誤，這個學會終究不得不閉幕。